ROEの低さ

　池田先生が次のように述べています。

さらにその原因は、資本効率の低さだ。アメリカに比べると、日本の上場企業の平均ROEは約5％と、アメリカの半分以下である。つまり小倉さんの思い込みとは逆に、日本では資本家へのリターンがあまりにも低いために投資が低迷し、それが内需を慢性的に不足させているのだ。したがって「需要不足」の最大の原因は、経済財政白書も指摘するように、日本型企業システムの非効率性という構造的な問題だ。

　ただ、この種のお話をする場合に気をつけなければならないのは、ROEの分母となるEquity（株主資本）は、「払込資本金と内部留保との和」であるということです。従って、内部留保が大きいと、必然的にROEは低くなります。また、ROEに関しては、「自己資本利益率（ROE） = 一株当たり当期純利益（EPS） ÷ 一株当たり純資産額（BPS）」という計算式が成り立つので、１株あたりの当期純利益が一定であれば、自己資本利益率（ROE）と１株あたり純資産額（BPS）は反比例することになります。そして、１株あたりの純資産額を高めることは、株式の客観的価値を高めることに繋がりますので、ROEが低い＝資本家へのリターンが低いということを意味しないことになります。

（図１）

（図２）

ただし、時計回りで順に、資本金、資本準備金、その他資本剰余金、利益準備金、その他利益剰余金

　では、日本では、内部留保がどれくらいあるのかというと、日本企業全体についてみたのが図１、資本金１０億円以上の大企業についてみたのが図２ということになります。すなわち、資本金１０億円以上の大企業に限ってみても、払込資本額の約４倍の内部留保があるということになります。これでは、ROEが低くともやむを得ないということができそうです。